Análisis: los desafíos de las cuentas públicas nacionales

Los economistas del CPCE plantearon que las cuentas públicas presentan varios desafíos en un marco de “deterioro general”.

Los economistas del Consejo Profesional de Ciencias Económicas
(CPCE) plantearon que las cuentas públicas nacionales presentan varios desafíos
en un marco de “deterioro general”. La solución no es a un problema nuevo, sino
que se trata de inconvenientes “estructurales” del país: inflación, déficit,
falta de inversión, bajo nivel de depósitos.

Aunque se logró reducir el déficit primario, la ventaja se pierde
cuando hay que atender el pago de intereses. Entre 2017 y 2016 ese pago aumentó
el 80%; en el primer bimestre de este año comparado con igual período de 2017
el incremento es del 200% en el rubro de pago de intereses. Mary Acosta señaló
que ese cálculo de los primeros dos meses no se puede extender a todo el año.

Respecto de los ingresos del sector público, la tendencia
del pago de los intereses es de pendiente positiva (aunque los valores cambian
de mes a mes. La medida es un indicador a tomar en cuenta, también en relación
a los ingresos de la balanza comercial. Otro aspecto a tener en cuenta -señalado
por el trabajo- es la oferta y demanda de dinero; en marzo último hubo un alza
de la variación interanual. “De mantenerse la tendencia la lectura es que los
particulares se quieren desprender de los pesos por la inflación”.

El presidente del CPCE, José Simonella, agregó que el desprenderse
de pesos coincidió con la mayor demanda de dólares: “Una cosa es estar en una
etapa de crecimiento de la economía. Cada vez que hay una baja en la demanda de
dinero hay una suba de la alternativa, que en Argentina es el dólar. Ahora, si el
público cree que el Central defenderá el tipo de cambio, la demanda podría
estabilizarse. En un punto la creencia fue que el equipo económico le ganaba al
Central, hasta que el Banco demostró firmeza con una suba de tasas”.

La colocación de deuda en dólares incrementó la base
monetaria y no alcanzó a ser compensada por la esterilización de las Lebacs. Al
21 de marzo último el stock de Lebacs representaba el 112,9% de la base
monetaria, lo que es un indicador de la exposición del Central. “Si todos los
tenedores de Letras se desprendieran en conjunto se más que duplicaría la base
monetaria”, graficó Acosta. Entre 2016 y 2017, el Central usó 22.000 millones
de dólares para el pago de intereses, lo que afecta sus utilidades.

Simonella aportó que una manera de desarmar el sistema de
Lebacs es que la Superintendencia de Seguros ahora obliga a tener acciones y no
sólo Letras: “De a poco se va desarmando; incluso la suba del tipo de cambio es
una señal de que el negocio no es tan seguro como hace dos años”.

“Si el Gobierno no baja el déficit y lo sigue
financiando con emisión y con el mundo, la inflación no descenderá; la
inflación es la fiebre pero la infección es el déficit -continuó Simonella-.
Hay espacio para reducir el rojo; nadie habla de un shock pero tampoco de un
gradualismo de tres años. Quedaron entrampados en subsidiar oferta. Para
resolver estos problemas la decisión debe ser del Estado en su conjunto y consenso
social”.

Acosta apuntó que la inflación núcleo (precios no regulados)
viene ascendiendo desde enero de 2017. “Si se baja la tasa de interés se corre
el riesgo de que esos fondos vayan a tipo de cambio y también se complique el
panorama. Hay una interrelación de factores”. Las expectativas de inflación del
mercado también fueron ajustándose al alza en cada medición que hace el
Central.

Otro desafío es el acceder a las divisas necesarias para
sostener el proceso económico: del balance cambiario sobresalen el ingreso por
endeudamiento y la fuga de divisas; la inversión directa es muy baja. La
inversión de portafolio cae desde mediados del año pasado. “Hay necesidad de
obtener divisas; por ahora se resuelve con endeudamiento pero se reduce
considerablemente por la salida de capitales. El esquema, como está, es difícil
de sostener”. A su vez, la diferencia entre endeudamiento y fuga de capitales
-que tiene un valor positivo- explica el alza de reservas.  

 

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